一把清倉！周鴻祎又要賣了 投資11年后完全退出

　　此次出售如順利實施，三六零將可回款不低于1.63億美元，合人民幣11.36億元。中國基金報記者注意到，就在9月24日公司剛公告“虧本”清倉歐朋瀏覽器股權，回款1.29億美元。今年6月，三六零還宣布放棄精心培育的造車新勢力哪吒汽車的增資權，按原計劃增資額為10億元。

　　2018年從納斯達克回A股上市后的三六零，在三年業績對賭期過后凈利潤就開始下滑，2022年半年度更是開始報虧，三季報虧損快速擴大到15億元，股價最大跌幅則超過90%，市值蒸發4000多億。今年開始，其經營活動現金流凈額也開始轉負，正是靠投資活動回款支撐現金流。

　　投資11年后完全退出

　　可回款不低于11.36億元

　　三六零投資騰訊音樂較早，2011年5月就以555萬美元獲取其18%股權，經過多輪稀釋及2018年8月出售部分股權，截至此次公告披露日，其共計持有2509.5萬股騰訊音樂股票(約占總股份的1.51%)。

　　公司于2022年12月22日召開第六屆董事會第十三次會議，以7票同意、0票反對、0票棄權審議通過了《關于擬出售金融資產的議案》，擬授權公司管理層自股東大會審議通過之日起12個月內，以不低于6美元/股、整體出售均價不低于6.5美元/股的價格在美股證券市場擇機出售全資子公司QifeiInternationalDevelopmentCo.Limited(以下簡稱“Qifei”)持有的騰訊音樂上述全部股票。

　　公司稱，本次交易尚需公司股東大會審議通過，目前交易尚存在一定不確定性。但是，考慮到公司實控人周鴻祎及其一致行動人奇信志成合計持有三六零股份超過50%，此次交易獲通過可以說板上釘釘。

　　需要注意的是，目前騰訊音樂股價近兩個月剛剛反彈，截至記者發稿最新股價約為8.3美元/股，但比起高峰時超過32美元一股的價格依然跌幅較深，而三六零此次最低6美元/股、均價不低于6.5美元/股的出售價顯然不能算賣在一個理想位置。

　　不過長期來看，由于三六零投資長達11年，這筆投資整體還是獲得了不錯的回報。

　　2018年8月，三六零出售騰訊音樂部分股權，收回約25萬美元初始投資成本，并獲得2068萬美元投資回報。而本次以整體出售交易均價不低于6.5美元/股測算，可回款不低于16312萬美元(以2022年12月21日中國人民銀行匯率1美元對人民幣6.965元折算，約113613.08萬元人民幣)。另外，公司過往年度曾獲取過分紅，在扣除相關費用后，合計約828萬美元。這樣，三六零這筆投資最終的回報率仍有至少有接近34倍。

　　9月剛賣歐朋瀏覽器

　　6月放棄對哪吒汽車增資

　　這不是三六零近期首次發生重大資產出售。

　　三六零分別于2022年9月23日召開第六屆董事會第十一次會議、于2022年10月10日召開2022年第一次臨時股東大會審議，審議通過了《關于擬出售參股公司股權暨關聯交易的議案》。

　　公司全資子公司Qifei將其持有的參股公司OperaLimited(即“歐朋瀏覽器”)4675萬股股票(截至2022年6月30日，約占歐朋瀏覽器總股份的20.3%)以5.5美元/ADS(1ADS=2股)的價格由歐朋瀏覽器進行回購，交易總價格為1.286億美元。Qifei于2022年11月7日收到歐朋瀏覽器支付的本次股權轉讓的交易對價。交易完成后，公司將不再持有歐朋瀏覽器股權。

　　與退出騰訊音樂至少幾十倍的回報不同，歐朋瀏覽器的出售實際上是一筆虧本買賣。

　　2016年11月，Qifei以1.58億美元的價格通過參股的方式獲得歐朋瀏覽器的27.5%股權，經過多輪股權激勵股份登記、增發、公開發售證券、回購股份后，截至2022年6月30日，公司持有歐朋瀏覽器約20.3%股權。也就是說，初始投資1.58億美元與1.286億美元的回款相比，三六零還虧損了約3000萬美元，虧損比例接近20%。

　　除了出售資產，三六零也通過收縮投資節約現金。

　　就在今年6月，公司放棄了對精心培育的造車新勢力哪吒汽車的一筆增資權。

　　根據彼時公告，三六零全資子公司三六零私募基金擬將其持有的對應哪吒汽車3.53%股權的出資權以0元的價格轉讓給兩家有限合伙企業，對應的增資額為10億元。公告同時“劇透”了哪吒汽車的關鍵財務數據，2021年其營收為57.35億元，凈利潤為虧損29億元，而2020年其凈利潤虧損13.2億元，兩年合計虧損42億元。

　　放棄上述增資權后，三六零持有哪吒汽車的股權比例為11.43%。

　　回A五年業績首次報虧

　　投資活動回款支撐現金流

　　從今年前三季的財報來看，三六零經營活動現金流在2018年回A股上市后首次轉負，正是靠投資活動現金流維持平衡。

　　2018年到2021年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別是37.48億、27.6億、19.43億和1.656億元，逐年下降。到了2022年一季度轉為-3.1億元，三季報末則為-1.136億元。反觀投資活動產生的現金流量凈額，2018年到2021年每年凈流出40.42億、41.2億、31.32億和3.18億元。而到了今年，一季度的投資活動產生的現金流凈額就快速轉為凈流入16.67億元，三季報末凈流入則增加到34億元。

　　這與公司主營業務不佳有直接關系。

　　回顧三六零2018年從納斯達克借殼回A以來四年又一期財報，營業收入幾乎沒有增長，扣非凈利潤則徘徊三年。在勉強完成2018到2020三個年度的業績對賭之后，三六零2021年度和2022年一季度業績大幅跳水，2022年半年度則出現了虧損，為回A股上市后首次報虧，三季報虧損擴大到15億元。

　　這與其回A前的業績表現相比，稱得上“冰火兩重天”。2016年，三六零從美國納斯達克私有化退市，并在2018年2月成功在A股借殼上市。私有化前的2011年至2016年，三六零營收從10.58億元增長到99億元，五年增長近10倍；凈利潤更從1.3億增長到18.72億元，增長了13倍。

　　回A后的三六零，卻享受了比北美市場高六倍以上的估值。2016年三六零以93億美元的市值從美股完成私有化退市，彼時折合人民幣約600億元。2018年2月28日，360在A股上市當天開盤價達到65.67元/股，市值達到4442億元，兩個市場一退一進，“憑空”增加近4000億市值。

　　當然，隨著三六零的業績徘徊不前直至暴跌進而大幅虧損，這樣的高估值自然撐不住。而實控人周鴻祎及一眾財務投資者股東卻在股份解禁后持續減持。這樣的情況下，三六零股價從2018年初66.5元的高位持續陰跌，最新價僅有6.47元/股元，跌幅90%，市值蒸發超4000億元，基本打回“原形”。